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洪灏老师的新文章标题是,《超额储蓄加油春季行情》,我觉得春季行情是会有的,今天的这个高开低走也不意味着行情结束。但是超额储蓄的逻辑我完全不认同,展开跟大家讲讲。

这两个月大家都非常喜欢说去年存款增长了18万亿,人们为什么更喜欢存钱了?但这些存款的来源并不是居民的收入,而是贷款创造存款和居民理财资金搬家两大部分。

第一部分是去年极为宽松的流动性和贷款条件下,银行放出了大量的贷款,但是获得贷款的企业由于多重因素的约束,并没有选择将贷款用来扩大再生产,而是选择了将贷款存在银行里,这部分贷款变为了存款。

第二部分是去年年底的“债灾”,相信很多人都记忆犹新,大量的短债基金出现了严重的回撤,市场一度陷入了“下跌—赎回—加速下跌”的死亡螺旋中。在这场债灾之后,大量理财用户不再选择购买净值化的理财产品,而是将理财资金搬家到了通知存款、大额存单之中,这导致了大批银行理财规模暴跌,但是存款规模大涨。这部分存款增加,只是居民理财搬家而已,更是净值化产品的大失败,后续银行也推出了摊余成本法的产品。

拆解完这部分18万亿新增存款,大家应该也能明白这部分存款的本质,我们居民部门的资产负债表不可能在去年的多重因素打击下变得更坚韧,而是亟待修复。

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